一、美联储降息交易在美股已演绎出“转守为攻”特征：美股龙头调整，小盘股占优。A股影响的三层推演：1． 海外流动性宽松，外资回流，A股景气成长和核心资产反弹。2． 国内宽松加码，政策效果提升。3． 美国经济软着陆，大宗商品通胀卷土重来。A股对美联储降息交易反映偏弱，是因为存在两个逻辑断点：1． 国内宽松加码的力度尚待确认。2． 美国贸易保护政策的力度待验证。

从股价与基本面的匹配程度看，A股短期调整已较充分。（1）复盘2010年以来上证综指反弹后回落至历史低位区域的12段时期：一是上证综指平均跌幅达16%。二是反弹后调整期间制造业PMI、商品房销售、社零、出口同比增速高点到低回落的均值分别是3.2、25.1、5.7、24.5个百分点。（2）当前来看，短期基本面并未恶化，但股价已反映悲观预期：一是上证综指本轮调整幅度在8.5%左右；二是相对于5月，6月制造业PMI持平，地产销售、出口同比增速均出现明显回升。

品种 最高价 最低价 大宗价 大白菜 -- -- 2.80 甘蓝 -- -- 3.60 油菜 -- -- 8.00 小白菜 -- -- 6.00 生菜 -- -- 11.00 菠菜 -- -- 10.00 韭菜 -- -- 7.00 胡萝卜 -- -- 3.00 土豆 -- -- 2.00 葱头 -- -- 2.00 大葱 -- -- 5.60 生姜 -- -- 16.00 大蒜 -- -- 11.00 芹菜 -- -- 4.80 莴笋 -- -- 6.00 莲藕 -- -- 9.00 蒜薹 -- -- 6.40 白萝卜 -- -- 3.40 西红柿 -- -- 6.00 青椒 -- -- 5.60 黄瓜 -- -- 7.20 西葫芦 -- -- 5.00 南瓜 -- -- 2.60 冬瓜 -- -- 2.60 香菇 -- -- 11.00

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